杨德龙：深圳首提“大胆资本” 促进创业投资高质量发展

　　10月24日，深圳市重磅发布“创投十九条”，提出了“大胆资本”的概念，力争到2026年形成万亿级的政府投资基金群，为创投市场带来重大机遇，同时有利于推动资本市场的发展。10月24日，深圳发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》，《行动方案》中提出，到2026年，深圳市力争形成万亿级的政府投资基金群、千亿级的“20+8”产业基金群、百亿级的天使母基金和种子基金群，全面激发社会资本活力，力争经备案的股权投资及创业投资基金超过1万家。为实现上述目标，《行动方案》指出深圳将在六大方面重点发力：引领发展大胆资本、培育壮大耐心资本、吸引集聚国际资本、大力发展产业资本、打通创业投资行业循环组、提供行业发展最优服务。深圳首次提出“大胆资本”，引领创投机构“投早、投小、投科技”，引起了市场广泛关注。所谓大胆资本，主要指对早期科技创新项目进行投资，即使这些项目没有稳定的盈利和明确的商业模式，但只要具备硬科技和发展潜力，这些资本都会进行投资，因此称为“大胆资本”。大胆资本与耐心资本相呼应，与科技创新企业共同发展，分享科技创新带来的成果。

　　在创投机构的投资上，“投早、投小、投硬科技”可能存在一定的投资失败风险，但如果未来有一定概率取得成功，也能弥补投资失败带来的损失，因此大胆资本并非不经考虑地贸然投资，而是在经过深入调查研究后，支持多元化的天使投资、早期投资，赋能具有全球竞争力的企业，发展出一批具有全球影响力的独角兽和隐形冠军企业。同时，支持产业链主企业、上市公司开展企业风险投资，探索设立面向CVC机构的专业化母基金，联合产业龙头上市公司等共同出资设立一批“链主”基金，推动重点产业“补链强链延链”。

　　在具体措施上，一是推动金融资产投资公司、保险公司、资管机构参与创投，培育壮大“耐心资本”。二是依托前海、河套政策优势，聚集国际化创投机构吸引集聚“国际资本”。三是突出深圳市产业龙头、上市公司集聚优势，大力发展“产业资本”。四做好全国社保基金国家级基金在深圳的投资服务，研究推进企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资创业投资机构。五是鼓励优质创业投资管理机构通过资本市场筹集长期资金。根据行动方案，深圳还将在畅通企业境内外上市渠道、丰富并购重组支付和融资工具、创新开展私募股权和创业投资份额转让试点等方面布局多元化，拓宽创业投资退出渠道。其中在丰富并购重组支付和融资工具方面，支持深交所试点发行优先股作为并购支付工具。

　　深圳提出的“大胆资本”支持创投产业发展，适应了当前经济转型的要求，有利于推动多层次资本市场的发展，为科技创新企业提供更多支持，也有利于发展新的生产力，催生新的经济增长点。在二级市场方面，近期大盘在经历了一波调整之后预计将开始酝酿第二波上攻，市场的信心也在逐步恢复。这轮行情预计不会是一波短暂的脉冲式上涨，而可能是在政策转向之后出现的一轮较长时间的牛市走势。这轮牛市可能分成三个阶段，第一阶段是从9月24日至10月8日，市场在政策利好的带动下出现放量暴涨的行情，投资情绪得到了极大的激发，做多的热情大大提升。随后，在获利回吐的压力下出现了快速回调，而上证指数也回吐了涨幅的一半左右。但是市场预计很难再回到底部，市场向上的趋势也在逐步形成，特别是政策利好还在不断地出台，除了之前落地的“一揽子”增量政策，后续还会出台更多的政策来扭转经济增速下滑的局面。

　　作为经济的晴雨表，资本市场往往会提前反映经济的变化，一旦预期经济回升的趋势逐步确立，资本市场也将走出震荡回升的态势，第二轮上升的行情呼之欲出。当前出台的一系列政策有利于推动经济止跌回稳，但要推动经济进一步回升可能还需要出台更加强有力的财政政策。下个月召开的人大财经会议，届时可能会公布具体的发行国债的额度来支持投资，提振消费，有可能成为推动行情进一步深化的催化剂。预计到明年政策效果逐步显现之后，可能会推动经济数据的改善，带动上市公司盈利回升，从而产生更多的投资机会，市场也将集中到牛市的第三阶段。

　　因此在当前市场仍然处于历史低位的时候，建议投资者保持一定的仓位，配置优质股票或者优质基金。对于风险偏好较高的投资者可以适当加仓，通过较高的仓位来抓住这轮行情的机会。但建议投资者不要加杠杆，即使行情比较确定也不宜加杠杆，更不要借钱炒股，因为资本市场的波动都是难以避免的，没有100%确定的事情。一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，可能是你的敌人。因此建议投资者用闲钱投资，建立长期投资、价值投资的理念，投资是一生的事业，而不是短期的赌博行为。所以建议大家一定要保持理性，通过布局优质股票或者优质基金来抓住这轮行情的机会，真正实现财富增长。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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